作者：Wang Tai | 编辑：Wang Tai

1、比特币市场

ETF流入/流出资料图片

整体来看，本周期 ETF 资金呈现“小幅回流、再小幅流出的震荡”格局，资金结构尚未稳定，但小幅正向倾斜。11月28–12月2日三天短暂净流入，流入比特币的资本动能仍略显正转，这有助于解释真实市场均值的支撑以及随后回升至9万美元以上的原因。这种资本动能可以通过实现市值净变动来衡量，目前为每月 869亿美元，远低于2025年7月643亿美元的月峰值。 但依然是肯定的积极。只要资本动能保持在零以上，真实市场均值就能继续作为盘整区和潜在的底部形成区，而非更深层崩溃的开始。本周期 ETF 资金流向的震荡，反映出机构投资者在当前剧烈波动与宏观风险下，对比特币的部署态度依旧谨慎，“观望 小规模试探”状态明显。

2、比特币ETF需求放缓

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保持正资本流入的状态意味着新需求仍能吸收长期投资者的利润实现。长期持有者SOPR（30D-SMA）衡量现货价格与长期持有者积极消费成本基差的比率，随价格大幅下跌，但仍高于1（目前为1.43）。这一利润率的新兴趋势再次反映了2022年第一季度的结构：长期持有者继续以利润为本，但利润率正在缩小。

尽管需求动能相较2022年初强劲，但流动性持续下降，因此多头必须守住真实市场均值，直到新一波需求进入市场。

技术指标分析

1、相对强弱指数（RSI 14）

MA5、MA20、MA50、MA100、M200数据图片

最新均线数据显示：

• MA5（5日均线）：$91,230
• MA20（20日均线）：$93,663
• MA50（50日均线）：$106,023
• MA100（100日均线）：$112,066

当前价格约为$92,380，位于 MA5 上方，但远低于 MA20 / MA50 / MA100。这一结构意味着：短期反弹已开启，但中期与中长期均线尚未转向，多头趋势尚未建立。若比特币未能突破并稳定收复 MA20，反弹可能只是反转中的低幅修复而非新趋势开启。MA50 & MA100 的向下趋势尚未改变。

3、关键支撑与阻力位

支撑位：$88,000，若破位，下一个支撑区在 $82,000‑$84,000

阻力位：$93,000‑$94,000 (MA20)

市场情绪分析

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2、美联储主席鲍威尔疑似即将下台

12月1日消息，美国总统特朗普：我知道我要选谁当美联储主席，我很快就会宣布。并抛出重磅消息，美国将迎来经济真正需要的降息。对此哈塞特公开表示，若获特朗普提名担任美联储主席将非常乐意任职。

一旦美联储正式开启降息周期，大量低成本的美元流动性将涌入市场，寻求比传统法币更具价值弹性的资产，而 $BTC$ 正是承接这股“流动性洪水”的首选。因此，这次大跌不是终结，而是牛市上涨前最后一次宏观洗盘。

3、日本央行行长植田和男释放加息信号，称通胀趋势与目标接近。

12月2日消息，日本央行行长植田和男释放加息信号，称通胀趋势与目标接近。告别廉价杠杆，迎来健康牛市： 尽管短期内可能存在日元套利交易平仓带来的波动，但这实际上是在清理市场的投机泡沫。市场的重心正在从依赖廉价日元杠杆的投机阶段，转向由现货 ETF 和全球机构配置驱动的成熟牛市。日央行的举动为 $BTC$ 价格的健康、可持续上涨奠定了更坚实的宏观基础。

随着日本金融监管体系的正常化，这将为 $BTC$ 带来更安全、更规范的本土机构资金配置通道。全球金融机构和亚洲财富将把更多的资本投入到合规的 $BTC$ 现货产品中，推动亚洲地区对比特币的长期、结构性需求，而不仅仅是短期的套利投机。

4.特朗普发文称哈塞特或将担任美联储主席

12月4日消息，美国总统特朗普表示，他计划在2026年初公布下一任美联储主席人选。有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos表示，尽管美联储主席候选人面试仍在进行中，但特朗普已“内定”白宫国家经济委员会主任哈塞特担任这一职位。哈塞特已向白宫和其他政府官员表示希望获得这一职位，并认为自己是最佳候选人。

当特朗普介绍哈塞特时说:贝森特不想要美联储各种，潜在的美联储主席就在这儿（指贝塞特）！话音说完，美元指数下跌0.09%，比特币强劲反弹超6%，短期流动性不够，注意风险，COMNEX黄金则下跌0.8%。美国国债收益率缩减跌幅，10年期国债收益率最新下跌1个基点，至4.087%。

周度比特币网路哈希率资料

截至12月5日，全网算力达到1.04ZH/s，挖矿难度为149.30T。预计下一次难度调整将在12月11日进行，预估下跌0.73%，调整后难度约为148.22T。

比特币挖矿难度数据

Hashprice数据

4、政策和监管新闻

北京商报：人民银行首次定义稳定币，业内分析不影响香港稳定币相关布局

11月30日消息，北京商报今日撰文《投机炒作有所抬头，人民银行再度打击虚拟货币，并首次定义稳定币》，其中指出：中国人民银行日前召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议中，金融监管部门首次对稳定币进行了定义，明确稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险，再度强调要持续打击虚拟货币相关非法金融活动。

美联储及 FDIC 将推进 GENIUS 法案实施，首批稳定币发行人监管规则拟于 12 月公布

12月2日消息，ChainCatcher 消息，美国联邦存款保险公司（FDIC）代理主席 Travis Hill 在提交给众议院金融服务委员会的证词中表示，FDIC 预计将在推出首套针对稳定币发行人的监管提案，以落实《美国稳定币国家创新指导与确立法案》（GENIUS Act）。首批规则将明确稳定币发行方申请联邦监管的流程，随后在明年初发布针对 FDIC 监管支付型稳定币发行人的审慎性要求，包括资本标准、流动性要求以及储备资产质量监管。

FDIC 与财政部等机构正分别推进 GENIUS Act 下的相关监管职责。规则将经历公开意见征询阶段，完成评议后才会正式生效。Hill 并表示，FDIC 正依据总统数字资产市场工作组的建议，制定有关“代币化存款”监管状态的进一步指引。据悉，本次听证会还将听取美联储等其他金融监管机构证词。美联储监管副主席 Michelle Bowman 亦表示，美联储正按 GENIUS Act 要求制定稳定币发行方的资本、流动性及风险分散等监管框架。

土库曼斯坦通过加密资产监管法案

12月3日消息，据路透社报道，土库曼斯坦通过一项法案以合法化并监管数字资产，包括对加密货币交易所和加密挖矿公司的许可制度。土库曼斯坦总统 Serdar Berdymukhamedov 已签署该法案，该法案将于 1 月 1 日正式生效。

据政府发言人表示，该法案将有助于吸引投资并促进数字化。法案内容涵盖在土库曼斯坦境内创建、存储、发行、使用及流通虚拟资产的监管框架，并明确其法律和经济地位。土库曼斯坦是位于中亚西南部的内陆国家。

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阿联酋 Mashreq Capital 将比特币 ETF 纳入其新的多元资产基金

12月1日消息，据 Cryptopolitan 报道，总部位于迪拜国际金融中心（DIFC）的阿联酋资产管理公司 Mashreq Capital 宣布推出多资产投资共同基金 BITMAC，该基金通过 ETF 涵盖股票、固定收益、黄金及比特币等多种资产类别，其中 90% 投资于全球股票和全球固定收益，5% 投资于黄金，5% 投资于比特币。

该基金面向零售投资者，最低投资额为 100 美元。它为零售投资者提供了一条机构级路径，使其能够在单一零售基金解决方案中，同时配置传统资产类别与数字资产。

主权财富基金入场：中东、亚洲开始建仓

12月2日消息，继美国养老金和大学捐赠基金配置BTC ETF 之后，有可靠消息指出，中东和亚洲的主权财富基金（Sovereign Wealth Funds, SWF）已开始通过复杂的金融工具或私人信托基金，进行小规模、但具有战略意义的比特币配置。主权财富基金的入场标志着BTC不仅被视为“资产”，更被视为一种国家级的战略储备或“对冲工具”。一旦此类大型机构将比特币纳入其正式的资产负债表，其示范效应和后续的配置资金量将是天文数字。

Bitwise CIO：Strategy 不会被迫抛售比特币

12月3日消息，ChainCatcher 消息，据 Cointelegraph 报道，Bitwise CIO Matt Hougan 表示，尽管 MStrategy (MSTR) 股价下跌，但公司不会被迫出售其持有的价值 600 亿美元比特币。Hougan 指出，MSTR 拥有 14 亿美元现金储备，无需在 2027 年前偿还债务，且当前比特币价格约 9.2 万美元，高于公司 7.4 万美元的平均购入成本。

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散户出清接近尾声，比特币年底仍有机会创历史新高

12月5日消息，Bitwise CIO：散户出清接近尾声，比特币年底仍有机会创历史新高

在CNBC最新采访中，Bitwise 首席投资官指出，当前加密市场正上演“两个世界”：

加密原生散户情绪崩溃，杠杆爆仓与收益协议接连受挫；

而机构投资者仍在持续增持，推动资金不断流入比特币 ETF。

他认为这意味着市场正进入转折点。

“散户的出清过程已接近尾声，卖方力量接近枯竭，而买盘仍然强劲。”

对于年底行情，他预测比特币价格有望升至 12.5万至13万美元区间，并表示 “Saylor 所提的15万美元目标并非遥不可及”。

他还强调，机构投资者正成为市场新主导力量，他们的理性与长期视角将推动下一轮行情。

“我们离底部比想象中更近。”

上届喊单王 Murad：2026 年牛市会来的 116 个理由

12月6日消息，Murad：最近我们看到的36%的跌幅，并非我们从未见过的。如果你查看本周期的所有回撤，这次是最快、最急、最大的一次。但我们曾在2025年初见过32%的回撤，2024年中期也见过33%的回撤。这些回撤与我们目前看到的36%的回撤大致相当。因此，相对于本周期目前为止的情况，这并非什么异常的事情。3日线收出了一根看涨的锤子线（Bullish Hammer），这通常是一个反转形态。我们需要等待观察未来两三周是否能在此建立底部，但这特定的3日K线形态是看涨的。我们仍然处于连续更高低点（Higher Low）的模式中。从更高时间框架的角度来看，假设这个 80,005 的低点是一个局部低点，BTC 技术上仍在创出更高的低点。BTC 刚刚测试了两周需求区，我们本质上处于支撑位。

波场TRON生态感恩节“五虎争霸交易赛”在历经十天（11月24日至12月3日）的精彩对决后，于12月3日画上圆满句号。本次活动不仅是一场交易竞赛，更成为全球用户深度参与生态建设的盛大舞台。围绕SUN、NFT、BTT、JST、WIN五大核心资产的角逐异常激烈，最终，JST、SUN与NFT凭借出色的社区支持与链上表现，成功斩获赛事前三名。

本次赛事不仅是一场交易量的比拼，更是一次对生态共识与社区活力的集中检阅。它借助感恩节的特殊契机，将市场目光聚焦于波场TRON生态的核心价值资产，通过竞技形式激发了社区的参与感与归属感，最终将线上互动有效转化为链上价值，为生态的持续繁荣注入了强劲动能。 

从赛场到生态，社区热度持续转化为生态长期价值

本次“五虎争霸交易赛”不仅是代币间的角逐，更成为了波场TRON生态实力的一次集中阅兵。最直观的印证来自链上数据：赛事期间，生态总锁仓价值（TVL）一路走高，峰值强势突破235亿美元。这一数字不仅彰显了生态强大的资金吸纳与留存能力，也为赛事的火热进行提供了深度的流动性支撑与市场信心，形成了“活动吸引资金，资金反哺活动”的强劲正循环。

与交易赛同步进行的“招兵买马社区赛”同样成效斐然，活动的累计互动量超2.5万次，活动曝光量超486万。特别值得一提的是，许多用户不仅在社交媒体上表达支持，更将这种热情转化为实际的交易行为，真正实现了“社区热度”与“交易行为”的有效转化。这种“线上发声、链上行动”的踊跃参与，不仅为所支持的战队贡献了真实力量，也让用户自身沉浸于“共建、共享”的生态体验之中。

本次“五虎争霸交易赛”所呈现的社区热度，标志着大量活跃用户与资金正持续涌入波场TRON生态。这一趋势表明，市场参与已从短期活动互动，转向对生态长期价值建设的深度关注。在此背景下，作为生态内原生的一站式DeFi平台，SUN.io自然地成为了承接这一参与需求的核心场景。对于希望延续交易热情、进一步管理与增持在活动中表现优异的生态资产的用户而言，可继续参与SUN.io生态（https://sun.io/），享受无缝衔接的全面服务与深度场景。

与此同时，波场TRON生态的另一重磅感恩回馈——JustLend DAO的“ThanksGiving Pie”质押快照活动仍在火热进行中，该活动将持续至12月6日。用户只需在JustLend.org质押不少于1000 USDT等值的TRON生态资产（包括SUN、NFT、BTT、JST、WIN、TRX、USDT、STRX、USDD等），即有机会参与 1,000 USDT 的抽奖活动。

SUN.io平台表现卓越，生态核心价值凸显

作为本次“五虎争霸交易赛”的核心承载平台，SUN.io 流畅的交易体验、低廉的手续费和丰富的交易对选项，为交易赛的顺利进行提供了坚实保障。活动期间，平台日活跃用户数与总交易量均在活动期间取得突破性增长，这绝非偶然，而是其长期深耕“一站式全链路DeFi服务”的必然结果。

其构建的DEX 稳定币 Meme 合约的“四轮驱动”业务模型，为用户与资金流动构筑了独特而高效的全链路。这一模型也为长期参与生态建设的用户，提供了持续捕获生态成长红利、实现资产稳健增值的清晰路径。

• SunSwap（生态核心交易引擎）：作为生态DEX标杆，其V3版本引入的“动态手续费机制”，允许流动性提供者在0.01%至1%之间灵活选择费率，以满足不同风险等级资产的交易需求。近7日交易量逾3.9亿美元，展现了强大的基础流动性。

• SunCurve与PSM（稳定币交易利器）：依托波场TRON承载全球超50%USDT发行量的霸主地位，SUN.io已成为关键的稳定币交易枢纽。SunCurve提供低至0.04%手续费、低滑点的稳定币兑换服务。而PSM（锚定稳定模块）则支持USDD与USDT等资产进行1：1的无损耗兑换，是维护稳定币价值锚定的核心工具。

• SunPump（Meme公平发射平台）：作为生态内首个Meme币公平发射平台，SunPump极大地降低了资产发行门槛。其 AI 发币工具 SunGenX 的“发推即发币”模式，为生态持续注入前沿的社区活力与创新资产，推动平台创建累积超10 万个代币。值得强调的是，SUN.io生态另一个重要的AI助手SunAgent在近期完成了全新升级，打造了一个智能的 “聊天式链上操作平台” ，用户通过自然对话即可无缝完成在 SUN.io 生态内的质押、发币及投票等操作，实现了交互体验的范式革新。

• SunX（去中心化永续合约交易所）：作为TRON生态在衍生品领域的关键拼图，自今年9月上线以来，已迅速证明其战略价值。该平台凭借其 “0 Gas费” 的交易体验、机构级的风控体系和深度流动性支持，成功填补了生态内专业级杠杆交易工具的空白。上线后总交易量迅速突破132.1亿美元的市场表现，不仅反映了用户对其产品力的认可，更标志着波场TRON生态的金融层次完成了从基础现货到复杂衍生品的深度拓展。SunPerp的稳定运行，为生态用户提供了全新的风险对冲与策略交易维度，同时吸引了更高阶的资金与参与者，与SUN.io的其他模块协同构建了更完整、更具竞争力的DeFi价值闭环。

从交易赛到社区互动，从技术创新到生态建设，波场TRON生态正在构建一个更加完善、更有活力的区块链未来图景。作为波场TRON生态的核心组成部分，SUN.io将继续优化产品体验，推出更多创新性的金融产品和服务。同时，平台将进一步加强与生态内其他项目的合作，构建更加开放、协同的DeFi生态系统，为用户创造更丰富的投资选择和更稳健的收益机会。

精彩赛事虽已收官，但由此激发的市场活力与参与热情仍在持续。从赛事期间的激烈角逐，到赛后资产管理与策略的持续延伸，SUN.io始终是承载这一完整价值链条的核心平台，欢迎即刻访问SUN.io，以此为起点，共同参与生态的下一阶段成长。

以太坊的共识机制由以前的POW转向现在的POS一直以来都是我不太理解的一个点。

最早看到对这个转变的解释是来自Vitalik本人，大意是这个转变是为了环保、节能……

对这种解释，那个年代的我认为：

不能说这个解释完全没有道理，但听上去更像是某种迎合西方左派政治正确的一类观点。

因此，我对它是一种很牵强的态度。

但是近来，随着人工智能应用对能源消耗以指数级别增长再加上我对以太坊“使用价值”的强化认定开始让我越来越倾向认为以太坊的这种转变是对的，并且是必须的。

人工智能应用对能源消耗以指数级别的速度增长，对这一点我相信绝大多数读者都已经从各类信息渠道读到了各种确凿的证据。

在这些证据中，给我印象最深的还是微软CEO近期在采访中透露的一条信息：微软现在大量的英伟达GPU堆在仓库无法使用，根本原因是供电系统跟不上。

此外，美国几大科技巨头现在开始越来越重金砸钱自建小型核电站以确保数据中心的能源供应，这更是一股无法忽视的强驱动因素。

很显然，人工智能应用现在更被“卡脖子”的环节已经渐渐从GPU扩散到了能源领域。

除此以外，业界现在还传出另一则有趣的信息：

越来越多的比特币矿场开始转型数据中心业务。

对于这种业务转型我认为不能单单把它理解成一种商业现象，而是要关注其背后隐藏的一个潜在风险：

如果在未来某一段时间（或者现在正在发生？），比特币挖矿的收益赶不上数据中心业务的收入，那意味着什么？

那意味着越来越多矿工会把矿场转型为数据中心，越来越多矿工退出对比特币网络的维护，强力依赖能源的比特币安全屏障会被人工智能应用所蚕食和削弱。

这样的风险在中本聪时代是根本不存在的，因为那个时候根本没有人工智能现在这样广泛的应用，更没有人工智能现在展现出的未来指数级增长的价值潜力。

当然，这个风险仅仅只是我现在的猜想。

我没有准确的数据，无法对比矿场挖矿和运营数据中心这两者的盈亏平衡点和业务切换门槛，所以无法确切地判断到底有没有这种风险以及如果有，在什么情况下这种风险会出现。

但是，我认为这种风险已经不能被忽视了。而且我认为越往后，当人工智能真正出现类似微信这样的爆款应用时，这个风险一定是越来越高的。

因此，单从对有限能源的竞争这个角度看，未来人工智能应用绝对是POW挖矿最大的威胁。而能够规避这个威胁的共识机制至少包括POS。

在前天的文章中，我才罗列了“蓝狐”对未来以太坊的憧憬，其中一条就是能在简单小型设备上运行节点———-实际上持续降低硬件门槛、持续降低能耗一直就是以太坊在坚持做的事情。

现在看来，在转向POS之后，这个做法确实很有可能规避以太坊和人工智能在能源竞争上的风险。

这是其一。

其二，如果用一个更宏大的角度去考虑以太坊，既然它是一个应用网络，以它为中心的生态未来要承载整个虚拟世界的链上交易，理论上它应该尽量少地受到来自物理世界的制约才越好。

而来自能源的限制就是来自物理世界的一个极大限制。

因此，作为应用协议就应该尽量规避掉这种限制，尽快、尽早地“脱实向虚”，成为尽可能少依赖能源的虚拟世界中的“坚实地基”。

总之，是因缘际会也好，是历史的巧合也好，现在的我对以太坊从POW转向POS越来越持赞同的态度了。

作者：Aster

编译、补充：深潮TechFlow

2025年是 Aster 展示实力的一年：我们完成了 Astherus 和 ApolloX 的合并，推出了多资产保证金功能，发布了移动应用程序，完成了代币生成事件（TGE），在多家主流中心化交易所（CEX）上线，并推出了对冲模式（Hedge Mode）、交易赚取（Trade & Earn）以及回购计划等诸多功能。

现在，我们将聚焦于三大核心引擎——基础设施、代币效用以及生态系统与社区建设，这三者将形成一个相互促进的持续循环：

2025年12月初：推出“Shield Mode”用于私密高杠杆交易 TWAP策略订单 2025年12月中旬：升级真实世界资产（RWA），提供更深、更广泛的股票永续合约市场 2025年12月底：Aster Chain测试网向社区开放测试 2026年第一季度：上线Aster Chain 一级网络（L1）、推出开发者工具Aster Code，以及支持法币入金/出金功能 2026年第二季度：开放 $ASTER 质押功能、链上治理机制，以及为用户提供追踪顶级交易员的智能资金工具

我们不仅仅是在构建一个交易平台，

我们正在打造一个能与用户共同成长的网络。

路线图

2025年对于Aster而言无疑是非凡的一年！随着这一年的结束，我们满怀激动地与社区一同庆祝取得的里程碑，揭晓塑造未来方向的大胆规划，并为您独家呈现即将到来的产品路线图更新。

2025的关键成就

在揭晓下一个重要目标之前，让我们先一同回顾 Aster 今年取得的激动人心且非凡的成就。我们衷心感谢令人敬佩的社区，正是你们的坚定支持推动了每一个里程碑的实现。

Aster 在 2025 年完成了 DeFi 历史上最密集、最成功的交付周期之一，用 8 个月时间把一个“新项目”做成了全球头部永续合约 DEX。

一句话概括核心成就：

从 0 到 1：合并两大老平台；从 1 到 100：做出多个“行业第一” 并登陆全球顶级交易所 ，实现代币经济闭环。

2025 年的最大亮点可以浓缩为四点：

1. 执行力近乎完美，全年承诺基本 100% 兑现，且多数提前或超预期交付；

2. 连续拿下多个行业第一：USDT 抵押、美股 24/7 永续合约、Coinbase 上架等，把大量 CEX 用户直接拉到链上；

3. 交易所上市路径堪称豪华，从中小所到 Binance、Robinhood、Coinbase 几乎一步到位；

4. $ASTER 代币经济在年底彻底闭环：可抵押、可享手续费折扣、有回购、有持续空投奖励，从单纯治理币变成真实高频使用的平台燃料。

   

根据上图：

• 2025 年 3 月起，Aster 率先推出推荐计划、接入 Arbitrum、支持 $USDF 做抵押品并引入多资产保证金模式

• 4 月正式完成 Astherus 与 ApolloX 的合并，Aster 品牌诞生

• 5 月成为全球第一个支持 USDT 作为抵押品的去中心化永续合约平台，同时推出 VIP 费率、做市商计划并成为 CMC Launch 有史以来首个亮相项目

• 6 月上线全新资产类别——24/7 美股永续合约

• 7 月集中推出积分中心 Rewards Hub、支持 SOL 做保证金资产、隐藏单功能以及安卓正式版与 iOS 测试版 App

• 8 月上线对冲模式 Hedge Mode 和 Trade & Earn

• 9 月完成 $ASTER TGE，代币迅速登陆 Bybit、Bithumb、Gate、KuCoin、MEXC 等交易所，同时启动 Genesis Stage 2 空投并支持用 $ASTER 支付现货手续费享 5% 折扣

• 10 月迎来最高光时刻，$ASTER 登陆 Binance、Bitget、Kraken、OKX、Robinhood 等顶级交易所，同步推出 Dawn Stage 3 空投、Rocket Launch 产品、宣布回购计划并正式上架苹果 App Store；iOS 版

• 11 月进一步将 $ASTER 设为抵押品、加入部分平仓和 Light Mode，最后登陆 Coinbase，彻底打通美国主流合规用户通道。

2025 年，Aster 用不到 9 个月时间，从合并做到了全球最完整、最快落地、流量入口最广的去中心化永续合约平台，为 2026 年自研 L1 主网打下了极其扎实的用户、产品和代币基础。

三大核心引擎：基础设施、代币效用与生态系统及社区

在Aster，我们的一切始于一个简单的信念：卓越的产品成就卓越的体验。我们的发展由三大核心引擎驱动：基础设施、代币效用以及生态系统与社区。

这三大引擎构成了一个持续循环：技术创造价值，价值推动协作，协作驱动创新。它们共同展示了Aster如何从一个交易平台演变为去中心化金融（DeFi）的基础层，每个引擎都由一套详细的执行优先级引导发展。

TechFlow 总结：

上图将2026年的整个项目拆解为三个相互支撑的核心引擎，并细化为八个具体支柱。

第一个大引擎是基础设施，目标是把 Aster 打造为 BNB Chain 和整个链上 DeFi 的核心基础设施，包含三个支柱：

• 极致的交易体验：通过丰富的高级交易功能提供极致体验

• Aster Chain：开发高性能、可选隐私的自研 L1，实现 CEX 级链上执行

• 早期流动性与启动支持：通过 Four.meme 和 Rocket Launch 为早期项目提供流动性扶持。

第二个大引擎是代币效用，核心是通过 $ASTER 捕获并重新分配平台价值，包含两个支柱：

• 资产扩张：持续上线更多资产，包括 RWA、金指数、商品指数和股票指数等，以扩大流动性池

• 多功能集成：旨在把 $ASTER 打造成多功能代币，涵盖手续费、质押、治理、VIP 等级等，配合 Aster Chain 上线后进一步强化。

第三个大引擎是生态与社区，目标是构建开放、构建者友好的生态系统，包含三个支柱：

• 价值循环：通过可持续增长让持有者、建设者和参与者长期受益，形成正向飞轮

• 合作生态：与更多项目建立联合订单簿、自动做市等深度合作

• 开发者赋能：推出无代码建池工具、杠杆系统、AI 驱动交易工具，彻底降低开发者门槛。

整体来看，2026年Aster 把 2025 年已经做到的成就全部归入更大框架，并明确告诉市场：2026 年及以后的重心是把这些能力全部迁移并放到自研的 Aster Chain L1 上，同时把 $ASTER 从交易平台代币升级为整个生态网络的燃料，并通过无代码工具把生态开放给所有建设者。

对用户和开发者来说，2026 年最大的机会窗口或许在于，提前卡位 Aster Chain 主网上线和第一波链上质押、治理投票、生态空投。

2026年上半年产品路线图：Aster 的下一步是什么？

探索我们充满活力的产品路线图，抢先了解即将推出的创新功能。我们致力于与社区保持紧密联系，在开拓新领域、推出变革性功能的同时，共同书写 Aster 的全新篇章。

以上日期仅供参考，正式上线时间请关注我们官方 X 账号的公告，敬请期待！

隐私交易模式、Aster L1 公链，被列入了未来 7 个月内的交付目标，这点格外值得期待。加密KOL AB Kuai.Dong 透露：此前 Aster CEO 线下表示，有计划做一套隐私公链，来服务交易者，底层 0 Gas 手续费。

在回顾2025年非凡旅程的同时，我们也展望未来的广阔前景。我们始终坚定使命，致力于创新、赋能并与社区共同成长。Aster 的愿景是构建一个完整的生态环境，让技术、价值与协作相辅相成。通过完善基础设施、强化代币效用以及扩展生态系统，我们不仅仅在打造一个交易平台，而是在创造一个与用户共同成长的活力网络，为去中心化体验设立全新标准。

我们再次重申，倾听用户的声音是我们发展的基石。我们热忱欢迎所有用户加入 Aster 的 Discord 社区，与我们保持密切联系并分享宝贵的经验。让我们携手并肩，不断突破界限，重新定义可能性，一步步塑造 Aster 的未来！

原文链接：

https://x.com/aster_dex/status/1996533851393560688?s=46

https://docs.asterdex.com/overview/what-is-aster/roadmap

撰文：Ada，深潮 TechFlow

在欧洲 Web3 行业已经创业五年的阿锋，最近回到了北京。这些年，他在德国与法国两地奔波，组织了不少行业交流会，也认识了一批同样在欧洲创业的 Web3 从业者。

谈起欧洲的 Web3 市场，阿锋的判断很直接：这里是理想主义者的热土。纯粹的理想并没有让欧洲在全球加密版图中占据绝对优势，但也没有动摇他们对 Web3 理想主义的信仰。

从瑞士楚格的“加密谷”，到巴黎的 Station F 孵化器；从柏林区块链周，到阿姆斯特丹的 DeFi 创新社区，这片古老的大陆一直在用自己的方式，书写着一套与美国、亚洲截然不同的加密叙事。

当我们把目光从美国、日韩、中东的加密狂热中抽离，转向这片相对沉静的世界时，一个问题浮出水面：欧洲在加密世界版图中，到底是怎样一种特殊的存在？

去中心化的大陆

如果要用一句话去形容欧洲的加密行业，阿锋毫不犹豫地给出了四个字：“去中心化。”

这个去中心化，一方面是指不迷信单一的中心人物。

在美国，很多人是被某些明星创业者、意见领袖带入场，而在欧洲，更多人是出于自己对隐私、开放协议、自由市场的信念选择进入 Web3。他们的动机相对单纯，许多创业者的第一诉求甚至不是赚钱，而是“觉得这个东西值得做”。

另一方面，欧洲在地理上也没有一个绝对中心。各国、各城各有气质，共同拼成一张碎片化，却颇有层次感的 Web3 地图。

首先是德国。

德国是一个没有超级大都市的国家，产业分布非常分散。许多世界级企业都隐身在普通小镇里，最大的城市柏林，人口也不过三百多万，相当于中国的一个普通地级市。

漫长的冬季和偏内向的社会氛围，让这里更像是工程师的天堂。德国人更愿意待在屋里钻研技术，研发能力很强。如果去柏林参加会议，很容易发现：技术人员永远多于商务人员。

“很少有德国人选择去做商务，大部分德国人都在做研究或者开发”，在德国做钱包项目的 Mike 说。

法国则完全是另一种风格。

在法国，从事加密行业的人，很大一部分来自传统快消、时尚、奢侈品等行业。NFT 最火的那几年，欧莱雅、LV 等大公司里不少市场、品牌、商务条线的精英，都被吸引了进来。他们本身社交能力和市场拓展能力就很强，在 Web3 里自然也更偏向商务角色，负责谈合作、推项目、做社群、跑市场。

第三个国家是瑞士，它的关键词是“中立”。

瑞士拥有明确、友好的合规框架，在税务政策上也对加密相对宽松，非常适合非营利性组织或研究机构运营。以太坊基金会、Solana 基金会等 Web3 基金会选择在瑞士聚集，就是看中了这里提供的一整套稳定，可预期的制度土壤。

最后是葡萄牙的里斯本。

里斯本之所以在 Web3 圈出名，很大程度上是因为人。

葡萄牙有数字游民签证和黄金签证，叠加气候舒适、生活成本较低，吸引了不少在 Web3 行业已经赚到钱的美国人移居。

他们中的很多人，手上已经没有需要天天操心运营的项目，但钱赚得差不多了，索性定居里斯本，躺平式养老，顺便参与一些投资、聚会和社区活动。

德国的技术气质、法国的商务天赋、瑞士的合规优势、里斯本的数字游民，共同构成了欧洲 Web3 行业的碎片拼图。

加密老钱风

聊到 Web3，很多人第一反应是美国、香港、新加坡，但在阿锋看来，欧洲人对去中心化、隐私的敏感和需求，并不比这些地区低，甚至更强。

在 TVL 排名前十的项目中，有一半来自欧洲。这背后，一方面是工程师文化的延伸，另一方面也和欧洲人愿意支持新事物、新赛道有关，即使它暂时看不到特别大的回报。

“以前考验一个项目好不好，是看它能不能上币安。但是现在有些改变，会考察这个项目会不会有正向的现金流，产品会不会有人用。在欧洲，如果项目找到目标人群后，其实竞争并不会像美国和亚洲那样激烈，欧洲人会把它当作一个很好的生意去做，不会出现‘捞一把就跑’的情况。”

阿锋说，“此外，虽然欧洲人的数学基础不好，但是他们非常愿意花时间研究，因此会诞生很多小而美的团队，赚的也不少。”

从整体渗透率来看，Web3 在欧洲依然是小众行业。在这里，行业占有率大约只有 6%，也就是说，100 个人里面，只有 6 个人使用加密货币，这一比例明显低于美国和亚洲，用户年龄段则集中在 25 到 40 岁。

和韩国、部分亚洲市场高频高杠杆的交易习惯不同，大多数欧洲人并不会把全部身家押在币市上。对他们来说，加密货币更像是资产配置中的一个选项，而不是一场豪赌。

这和欧洲的历史经验与财富结构有关。很多欧洲人已经经历过不同形式的投机年代，对一夜暴富这件事并没有那么饥渴。

在有钱人的群体里，更多财富来自家族长期积累，他们更容易接受“存一个比特币留给后代”这种故事，而不是相信通过梭哈某个百倍、千倍币实现阶级跨越。

还有一个客观约束是：在欧洲，大部分合规交易所不提供高杠杆，合约、杠杆相关业务也非常有限。这种制度设计本身就降低了一把梭哈的可能性。

当然，这并不意味着欧洲人没有交易欲望。反而在周期轮换时，会出现一些颇有趣味的行为模式：行情不好时，就在欧洲本地打工赚钱，行情好转，就去生活成本更低的国家全职炒币。

“去年我认识了一个在瑞士的意大利人，他每年会在瑞士的餐厅干 4 个月，剩下的 8 个月就飞到泰国和菲律宾，在两个国家分别住 4 个月，全职做加密货币交易。”阿锋说。

稳定币热潮

和世界其他地区一样，在欧洲，稳定币被普遍认为是最有前景的方向之一，几乎所有欧洲银行都在研究相关方案。但它之所以大热，背后的逻辑和亚洲、新兴市场并不相同。

首要原因在于支付基础设施。

欧盟至今没有一套真正统一、自主的支付结算系统，日常仍大量依赖 Visa 和 Mastercard 这样的美国体系。对许多欧洲人来说，这意味着经济命脉长期连接在他国搭建的网络上。因此，无论是政策制定者还是银行业，都希望能探索一套属于欧洲自己的结算系统，而稳定币及其背后的链上清算网络，自然成为一个被频繁讨论的选项。

第二个 推力来自地缘政治和产业迁移。

俄乌战争爆发后，能源价格和整体制造成本飙升，欧洲传统制造业的压力陡增，不少工厂选择向亚太地区转移。在生产全球化的过程中，跨境贸易结算变得更加频繁和复杂，如何在不同货币、不同监管体系之间高效结算，成了现实问题。

与传统跨境汇款相比，以稳定币为载体的链上结算，无论在速度还是成本上，都有明显优势。

第三个变化则源自消费端的长期行为改变。

疫情之后，大量欧洲人习惯在网上购物，而电商平台上的卖家往往来自世界各地。要让这样一套跨境、跨时区、跨货币体系顺畅运作，更轻量、更低费率、更高时效的支付手段自然更受欢迎，稳定币因此多了一层实用性上的正当性。

不过，现实中的推进并不轻松。

欧洲的银行体系本身非常传统，很多银行有上百年历史。无论是内部治理还是风险偏好，都不擅长快速拥抱新技术。在特朗普上台之前，整个欧洲金融体系对加密整体持相对敌对或冷淡态度。

真正开始转变，是在他们意识到：美国资本和大型机构已经在加密领域投入了大量资源之后。

问题在于，许多传统金融人士并没有亲身参与过币圈，对钱包、链上交互、DeFi 协议几乎一无所知。因此，当他们开始学习时，只能先去找咨询公司讨教该怎么做，而很多咨询公司本身也同样传统。

“虽然我看到了一个庞大的市场，但我觉得这些传统的欧洲人可能需要蛮长时间才能研究明白，就看会不会有一些外力推进了。”在欧洲生活多年的 Web3 从业者 Vanessa 说。

据 Vanessa 介绍，之前在欧洲很火的元宇宙、NFT 后来也都销声匿迹了。再有就是欧洲人之前很喜欢 BTCFi，他们会花很多时间和钱去支持 BTCFi 的项目，但是后来发现这些项目并不能产生很好的现金流，为了几个点的年化把比特币抵押出去，最后可能会产生很多问题，还不如直接持有比特币安全，所以后来大多数的 BTCFi 项目热度也没了。

谈到欧洲 Web3 的真正机会在哪里，阿锋给出的答案很简单：“我觉得欧洲有两大优势，一是它有将近 6 亿的人口，二是这些人口大多生活在发达国家。”

在发展中国家，人们月均收入可能只有几百美金，而欧洲用户的收入水平往往是他们的 5 到 8 倍。同样是做项目，目标客户的净值越高，愿意为产品、服务付费的概率越大，潜在收益也就越高。

如何收税？

2023 年 4 月 20 日，欧洲议会以 517 票赞成通过了欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）。这是迄今为止最全面的数字资产监管框架之一，覆盖了 27 个欧盟成员国，以及欧洲经济区（EEA）的挪威、冰岛和列支敦士登。

MiCA 第 98 条，加上欧盟推出的第八版税务行政合作指令（DAC8），叠加各国自身特点，共同构成了一套相对复杂但日渐清晰的税收体系。其中一个普遍原则是：加密货币交易本身免增值税。

在这套统一原则下，各国依然保留着自己的税收特色。德、法两国在加密货币合规进程中都颇具代表性，也因此成为行业内讨论最多的两个案例。

德国是世界上第一个官方承认比特币等加密货币交易合法的国家，比特币和以太坊节点数量仅次于美国。

在德国，加密货币被视为“私人财产”，税收主要涉及所得税、增值税以及特定活动税。

如果持有加密货币超过一年再卖出，盈利部分可以免缴所得税；一年内出售则需缴纳最高 45% 的所得税。

用加密货币支付商品或服务时，如果币价较持有时上涨，这部分增值将被视为所得，需要缴税；但若持有时间超过一年，这部分收益也可以免税。

对于质押、借贷、空投等行为，德国税务部门要求申报并缴纳所得税；而挖矿则被界定为商业活动，需要缴营业税。

在法国，加密货币被视为动产，加密货币的税负较高，长期持有不免税。

法国在增值税上的规定与德国一致，但是对交易的利润需要缴纳 30%的资本利得税。如果交易加密货币被视为职业行为，则需缴纳工商业利润税，税率可能更高。但是，仅当加密货币以法定货币出售时，才触发纳税义务，利润不超过 305 欧元的免税。

法国的加密采矿企业需按照 BNC（非商业利润）纳税，税率为 45%。年收入低于 70,000 欧元的非商业矿工可能有资格获得某些 BNC 税收减免，但是被认定为商业行为的个体或者企业则无法享受减免。

除了税收政策，其他相应政策也在逐步落地。按照 Vanessa 的话来说，这是一个最好的时代：随着合规的推进，会有更多的人想着长期经营，做有稳定收入的企业，而不是发币为主的项目。

在很多人眼中，欧洲的 Web3 世界似乎总是不那么热闹，没有动不动上演百倍币神话的故事，也少了几分情绪化的涨跌戏剧性。

但换个角度看，在这片理想主义与制度主义交织的土地上，正在孕育的是另一种类型的加密企业和参与者。他们更在乎产品是不是有人用，项目能不能活得久，是否能在严格合规环境下找到持续的商业模式。

我们或许有理由相信，在这片理想主义的热土上，未来会诞生更多别具一格的加密新物种。

原文作者：王永

2025年5月以来，美国、香港竞相推进稳定币立法，带动全球稳定币及加密资产（亦被叫做“加密货币”或“虚拟货币”）立法掀起高潮，大量机构和资本对发行稳定币及投资加密资产趋之若鹜，也引发中国是否应该全力推动稳定币立法与人民币稳定币（包括离岸）发展的热议，并且在美国立法禁止美联储发行数字美元后，对中国还要不要继续推进数字人民币也成为争论热点。

对中国而言，这涉及到国家货币发展方向与路径选择，在美元稳定币全球蔓延，国际关系更加尖锐复杂、国际货币竞争更加激烈情况下，对人民币如何创新发展并维护国家安全，实现强大货币和金融强国战略目标影响巨大而深远，必须冷静分析准确把握早作决策，既不能无动于衷或犹豫不决，也不能盲目跟风犯下方向性颠覆性错误。

随后，中国人民银行宣布，将优化数字人民币在货币层次之中的定位（调整前期确定的M0定位。这一点笔者从一开始就反复呼吁，参见王永利公众号2021年1月6日“数字人民币不应定位于M0”），进一步优化数字人民币管理体系（在上海设立数字人民币国际运营中心，负责数字人民币跨境合作和使用；在北京设立数字人民币运营管理中心，负责数字人民币系统的建设、运行和维护），促进和加快数字人民币发展。

11月28日，人民银行等13个部门联合召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议指出：受多种因素影响，近期虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势新挑战。强调各单位要深化协同配合，继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动。明确稳定币是虚拟货币的一种形式，其发行、交易等业务活动同样属于非法和打击范围。这让那些认为中国将推动人民币稳定币发展，并相应放开对虚拟货币（加密资产）交易禁令的人大失所望。

由此，中国加快数字人民币发展，坚决遏制包括稳定币在内的虚拟货币的政策取向已经完全明确。当然，这一政策取向在国内外仍有剧烈争论，人们的认识并不统一。

那么，如何看待中国这一重大政策取向？

这里首先回答中国为何坚决叫停稳定币，关于如何加快数字人民币创新发展将另文论述。

发展非美元稳定币的空间和机会不大

自2014年Tether公司推出与美元挂钩的稳定币USDT，美元稳定币运行已有超过十年历程，已经形成一整套国际化运行体系，基本占领整个加密资产交易市场，其在全球法币稳定币市值和交易量中的占比均超过99%。

这一局面的出现，一方面建立在美元是全球流动性最强、配套运行体系最完善的国际中心货币，与美元挂钩的稳定币最容易在全球范围内被接受。另一方面也是美国对比特币等加密资产和美元稳定币长期采取宽容政策，而非带领国际社会加强必要监管，维护全人类根本利益的结果。即使今年美国推动对稳定币及加密资产立法，也更多的是认为美元稳定币会增加全球对美元和美国国债等美元资产的需求，降低美国政府和社会的融资成本，增强美元国际统治地位，为增强美国对美元稳定币的支持和控制其可能对美国产生冲击所做出的选择，以追求本国利益最大化为主，而对防控稳定币的国际风险考虑甚少。

在美国极力推动美元稳定币情况下，其他国家或地区再要推出非美元的法币稳定币，除了在该法币主权范围内或发行机构自己的电商平台上可能有一定的市场空间和机会，在国际层面上，已经很难与美元稳定币抗衡，发展空间和实际意义并不大。缺乏强大的生态基础和应用场景支持，没有相对美元稳定币的明显特点以及对交易者与交易量的引流优势，发行非美元法币稳定币的投入产出实际上很难达到预期，在各国立法监管趋严情况下将很难存活下去。

美国稳定币立法仍存在诸多问题和挑战

在美国总统特朗普第二次竞选成功后，其对比特币等加密资产的极力推崇，推动加密资产交易炒作开启新的一轮国际热潮，带动美元稳定币交易快速发展，稳定币市值快速扩张。这既扩大了美元和美国国债的需求，增强了美元的国际地位，也给特朗普家族及其币圈朋友带来巨大收益。但这也对美元全球流通监控和美国传统金融体系稳定带来新的冲击，同时，以美元稳定币支持的加密资产交易转让，也成为美国收割全球财富更难防范的新型收割机，给其他国家的货币主权和财富安全带来严重威胁。

正因如此，美国加快了对美元稳定币的立法，但其立法更多地是坚持美国优先，追求美国利益乃至集团利益最大化，而不惜牺牲他国利益与世界共同利益。

在美元稳定币立法生效后，没有得到美国监管机构批准并获得经营牌照的机构，就难以在美国发行和运营美元稳定币（正因如此，Tether公司已宣布将在美国申请面向美国发行的USDT）。接受美国监管的稳定币发行机构，必须满足验证客户（KYC）、反洗钱（AML）、反恐融资（FTC）等监管要求，能够对照政府观察名单筛查客户并向监管机构报告可疑活动，系统需具备执法机构下令时冻结或拦截特定稳定币的功能；发行稳定币需拥有不低于100%的监管机构认可的美元资产（包括货币资产、短期国债、国债抵押的回购协议等）作为储备，并要将美国客户资金存放于美国的银行，不得转移至海外；禁止向稳定币支付利息或收益，严控稳定币超发和自营操控；储备资产必须托管给监管机构认可的独立机构，并得到审计机构至少每月审计和发布审计报告。由此，将大大增强稳定币相对美元的价值稳定性，强化稳定币的支付功能和合规性，而弱化其投资属性与非法使用；将大幅提升稳定币的监管成本，而相应降低其非监管状态下的暴利性。

美国稳定币立法已于7月18日正式生效，但其中仍存在诸多问题挑战：尽管规定了发行稳定币的储备资产范围（银行存款、短期国债、以国债支持的回购协议等），但由于其主要包括具有交易价格变化的国债等品种，即使发行时储备资产是充足的，如果之后国债价格下跌，就可能出现储备不足的问题；如果不同发行机构的储备资产结构不是完全一致，又没有央行兜底，就意味着其发行的美元稳定币并不相同，就会存在套利空间，就将给相关监管和市场稳定带来挑战；即使稳定币发行时不存在超发，但如果允许去中心金融（Defi）从事稳定币信贷投放，同样可能产生稳定币的派生与超发，除非完全是进行借贷款双方的撮合而非自营；让金融机构之外的稳定币发行人满足监管要求，实际上并非易事，监管同样存在很大挑战等。

更重要的是，稳定币最早最基础的需求，就是区块链上加密资产无国界去中心7×24小时交易的计价清算。正是因为比特币等加密资产满足不了货币作为价值尺度和价值通证，必须保证货币总量能够跟随需用货币计价清算的可交易财富价值总额的变化而变化，从而保持货币币值基本稳定的根本要求，其自身相对法定货币的价格剧烈波动（所以，以比特币等加密资产作为抵押品或战略储备，都存在很大风险），难以成为真正的流通货币，才催生出与法定货币等值挂钩的法币稳定币（由此，比特币等只能是加密资产，将其叫做“加密货币”或“虚拟货币”是不准确的；把英文“Token”翻译成“币”或“代币”也是不恰当的，应直接音译成“通证”，并明确是资产而非货币）。法币稳定币的出现和发展，将法定货币和更多现实世界资产（RWA）引入链上，有力地支持了链上加密资产交易与发展，成为连接链上加密世界与链下现实世界的通道，也由此强化了加密世界对现实世界的融合与影响，将极大地增强全球财富金融化和金融交易的范围、速度、规模与波动幅度，加速全球财富向少数国家或群体的转移和聚集。这种情况下，不加强对稳定币及加密资产投放和交易的全球联合监管，风险极大、非常危险。正因如此，美国特朗普政府极力推动的稳定币和加密资产发展高潮，已经出现巨大泡沫和潜在风险，是不可持续的，对此需要国际社会高度警惕！

稳定币立法可能严重反噬稳定币

一个超乎稳定币立法预期的结果是：在法币稳定币纳入立法监管之后，势必带动运用法币稳定币计价清算的，包括比特币等链生资产以及上链运行的现实世界资产（RWA）在内加密资产交易的立法监管，这将对稳定币产生极其深刻的影响。

在加密资产得到立法监管和合规保护前，银行等持牌金融机构难以直接参与加密资产的交易、清算、托管等相关活动，结果把机会让渡给金融机构之外的私营组织。由于缺乏监管，没有监管成本，原有稳定币发行机构、加密资产交易平台等成为令人向往的高盈利性组织，并对银行等金融机构和金融体系产生不断增强的冲击，迫使美国等政府或货币当局加快稳定币的立法监管。但在加密资产得到立法监管与合规保护后，银行等金融机构一定会全力参与其中，其中，银行等支付机构可以直接推动法币存款上链运行（存款通证化或“存款代币化”），完全可以替代稳定币成为连接加密世界与现实世界新的通道和枢纽；现有的股票、债券、货币基金、ETF等金融产品交易所，同样可以推动这些相对规范化的金融产品以RWA的方式更多地上链交易。由得到足够监管的银行等金融机构作为上链和连接加密世界与现实世界的主体，更有利于落实现在立法对稳定币的监管要求，落实对所有机构“相同业务、同等监管”原则，减少加密资产发展对现有货币金融体系的冲击和风险。这一态势已经率先从美国出现，并快速增强难以阻挡。

由此，稳定币立法可能严重反噬或颠覆稳定币（参见王永利公众号2025年9月3日文章“稳定币立法可能严重反噬稳定币”）。

这种情况下，各国再模仿美国全力推动稳定币立法与发展，实际上并非合理选择。

中国不可跟随美国稳定币之路

中国在移动支付和数字人民币方面已经具有全球领先优势，推动人民币稳定币在国内不具任何优势，在国际上也难有多大发展空间和影响力，更不应该跟随美元稳定币之路，全力推动包括境内和离岸人民币稳定币的发展。

更重要的是，比特币等加密资产和稳定币，可以利用无国界区块链和加密资产交易平台，实现全球性7×24小时不间断交易和清算，尽管效率大幅提高，但高度匿名和高频高效的全球流动，缺乏国际社会的协同监管，也难以满足KYC、AML、FTC等方面的监管要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的明显风险和现实案例，在美元稳定币已经高度占有加密资产交易市场，美国对全球主要区块链运行体系、加密资产交易平台以及加密资产与美元兑换等具有更大控制力或影响力（美国能够对一些机构和个人的加密资产账户进行追查确定和冻结没收，能够对一些加密资产交易平台及其负责人进行处罚甚至拘捕等就是证明）情况下，中国跟随美元稳定币之路发展人民币稳定币，不仅难以挑战美元稳定币的国际地位，甚至可能使人民币稳定币变成美元稳定币的附庸，对国家税收征管、外汇管理以及资金跨境流动产生冲击，对人民币主权安全和货币金融体系稳定带来严重威胁。面对更加尖锐复杂的国际局势，中国更应该把国家安全放在突出位置，对包括稳定币在内的加密资产交易炒作高度警惕严加防控，而不能简单追求效率提高与成本降低。需要加快完善相关的监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强相关部门信息共享，进一步提升监测追踪能力，严厉打击加密资产违法犯罪活动。

当然，在坚决叫停稳定币并打击虚拟货币交易炒作的同时，还必须切实加快数字人民币的创新发展和国内外广泛应用，形成数字人民币的国际领先优势，走出数字货币发展中国之路，并积极探索建立公平合理安全的国际货币金融新体系。

基于上述多方面因素综合考虑，就不难理解为何中国选择坚决遏制包括稳定币在内的虚拟货币，而坚定推进和加快数字人民币发展了。

王永利，经济学博士，神州数码信息服务集团股份有限公司联席董事长。

曾任中国银行副行长、执行董事，直接负责中国银行对美国次贷危机及全球金融危机的应对，以及中行核心系统统一优化的领导工作；Swift首任中国大陆董事；乐视控股高级副总裁、乐视金融CEO；深圳海王集团首席经济学家；中国国际期货股份有限公司总经理。

对财务会计、货币金融、国际结算、外汇储备、人民币国际化、期货及衍生品、互联网金融、加密币与区块链、数字人民币等，有深入研究和独到见解，具有丰富的实践经验和理论造诣。

WEEX 唯客交易所宣布推出全新「合约挖矿」（Trade to Earn）活动，用户参与交易可自动获得最高 30% 的手续费返还，所有奖励将以平台币 $WXT 的形式直接发放至用户现货账户。同时，WEEX 还将启动价值 200 万美元的 WXT 回购计划，以提升代币的长期价值。

换句话说，「合约挖矿」将您的交易活动转化为一种全新的收益模式——一种完全由交易量驱动的「挖矿」模式。

全新交易模式：合约挖矿如何运作

不同于传统奖励计划依赖固定任务或固定奖池，「合约挖矿」机制直接与用户交易行为挂钩。每一笔订单、每一次开平仓、每一笔手续费支付，都会成为奖励生成系统的一部分，持续为您创造收益。

其核心逻辑非常简单：

• 您进行交易，系统追踪您的交易量

• 您支付手续费，系统返还最高 30% 的奖励

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您无需做出任何改变，只需像往常一样进行日常交易，就能获得 WXT 奖励。

「合约挖矿」为什么值得参与？三大核心优势

1. 最高 30% 的手续费返还

对于活跃的合约交易者来说，手续费累积起来可能很快成为一笔不小的开支。最高 30% 的手续返还将显著降低您的实际交易成本，从而使您的交易策略随着时间的推移更具盈利性。

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与固定奖励活动不同，「合约挖矿」采用无限奖励池机制。您实际得到的奖励取决于您在活动期间的总交易量，这意味着：

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3. 零门槛，无需额外操作

参与活动无需任何门槛，也无需改变您的交易习惯。只需：

• 在活动页面报名：https://www.weex.ac/zh-CN/events/futures-trading/trade-to-earn

• 像平时一样正常交易 USDT 永续合约

• 每一笔开平仓完成后 WXT 奖励自动到账

您的日常交易不变，但收益显著提升。

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• 回购数量：价值 200万 USDT 的 WXT（基于回购时的市场价格）

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• 回购方式：WEEX 将使用平台自有资金，在现货市场公开回购 WXT，最终回购的 WXT 数量将根据市场价格动态调整

活动时间

2025 年 11 月 26 日至 12 月 15 日

越早参与，累计的 WXT 奖励越多！

截图来源：https://www.weex.com/zh-CN/events/futures-trading/trade-to-earn

谁将从本活动中获益最多？

虽然「合约挖矿」适用于所有合约交易者，但以下几类用户将受益最大：

• 短线交易和日内交易者
  更低的手续费 = 更高的实际收益

• BTC、ETH 永续合约交易者
  高交易量带来更高 WXT 奖励

• 计划囤积 WXT 的用户
  交易成为获取代币的低成本途径

对于所有已经在 WEEX 平台进行交易的用户而言，这次活动让您每一笔交易都能获得额外收益。

结语：将交易转化为第二层收益来源

WEEX 推出的「合约挖矿」不仅是一项短期活动，更是对交易体验的重新定义。您的日常交易不再仅仅依赖于市场波动，而是能够获得内在收益。凭借更低的交易成本、无限的 WXT 奖励，无需额外操作，您的每一笔合约交易都将为您带来额外的真实、可衡量的收益。

对于已经在WEEX进行合约交易的用户而言，本活动提供了一个简单实用的机会，让每笔订单都能贡献更大价值——将日常交易转化为持续的收益来源。

风险提示和说明

合约交易具有高风险，请谨慎管理杠杆和仓位。

所有奖励均以官方活动规则为准，恶意刷量、违反活动规则者可能将失去奖励资格。

作者：Ju.com

2025年12月1日，股票市场迎来一次关键性突破。世纪联合控股(01959.HK)在Ju.com 的上线，成为首批通过实股托管加链上质押完成完整闭环的股票资产。这套机制叫作PoSL（Proof of Stock Liquidity，股票流动性证明），它让持牌券商托管的真实股票能够在区块链上产生流动性收益，同时投资者保留完整的股东权益。从此，股票的价值创造逻辑有了新的可能。除了等待价格波动，股份本身可以像DeFi资产一样锁仓、持续产生流动性收益。

这场创新的核心叙事简单而有力：股票，也可以有流动性了。当01959的持有者将手中的股份质押到xBrokers平台，他们完整保留包括分红权等股东的所有权利，同时开启全新的收益维度。传统股票投资的回报公式扩展为\”股价上涨 股息收入 质押流动性奖励\”的三重收益模型。在这套模型里，股票不再只依赖涨跌，持有本身也在持续产出流动性。01959作为样板资产，正在验证这条路径的可行性，为后续更多股票的接入铺设基础。

从沉睡到觉醒：股票资产的第二次生命

在传统金融体系中，股票购买后通常静置于券商账户，除了市场价格波动或公司派发股息，不会产生其他价值。这种模式延续了上百年。Ju.com与xBrokers的合作将Web3的流动性激励机制引入传统证券市场，让股票能够持续产生收益。
PoSL的运作机制相对直接。投资者将01959股票质押到xBrokers平台后，系统生成链上流动性凭证，这些凭证代表实股托管账户中的真实股票所有权，同时产生算力。质押的股份越多、持续时间越长，获得的算力越高，从而产生更多X代币奖励。

质押过程保留投资者的全部传统股东权利。质押的01959持有者依然享有完整的分红权，可以参加股东大会并行使投票权，公司年报和重大事项公告正常送达。区块链技术在现有证券体系之上增加了收益层，投资者既是传统股东，也是Web3生态的流动性提供者。

从宏观角度看，01959的上线验证了TradFi与DeFi融合的可能路径。Ju.com和xBrokers搭建的桥梁让持牌券商托管的实物股票能够在区块链上产生收益，传统资产获得DeFi的效率和收益能力，同时保留TradFi的安全性和合规性。原本只躺在账户里的股份，开始拥有了持续输出流动性的能力。

xBrokers：实股托管与链上凭证的技术架构

xBrokers平台采用\”实股托管 链上凭证\”的双轨制架构。许多股票代币化项目只在链上映射股票价格，投资者持有的代币仅追踪股价变动，无法享有真实股东权益。xBrokers与全球持牌券商合作，确保每个链上凭证背后都有持牌券商托管账户中的真实股票支持，投资者持有的是真正的股权。

架构的关键是30%动态备付金机制。传统DeFi质押通常要求100%锁仓，安全但牺牲资本效率。xBrokers通过风险管理模型，将备付金比例控制在30%左右，剩余70%资金保持流通，提升系统资本效率。这个比例经过大量市场数据分析和压力测试得出，在极端市场波动下保持安全性的同时，最大化投资者的资金利用率。
安全保障分三个层面。合规托管层，所有底层证券由持牌券商按香港证监会要求进行托管，客户资产独立存管，与券商自有资产完全隔离。链上透明层，每笔质押、赎回、奖励分发在JuChain上实时记录，通过区块链浏览器可查询验证。智能风控层，系统根据市场波动、流动性深度、质押比例等指标动态调整风险参数，在保护用户资产的同时保持系统灵活性。

用户体验方面，投资者完成一次KYC验证后，可用法币或稳定币直接购买01959股票，然后一键开启质押，JuChain每秒一次的区块确认速度和极低gas费用，让股票质押的操作体验接近传统券商app。
对用户来说，只是多点了一下质押按钮；对底层基础设施来说，这是第一次把持牌托管、链上算力和 RWA 收益网络叠在同一套体系之中。

持有者即建设者：质押经济的正向飞轮

xBrokers 强调\”持有者即建设者\”的核心理念。在传统股票市场中，小股东通常是被动的价格接受者，除了买卖操作，对公司发展和生态建设影响力有限。在xBrokers体系中，每个质押01959股票的投资者通过自己的行为为生态贡献流动性、增加活跃度、提升资产可见度。

质押获得的算力代表投资者的生态贡献程度。质押规模越大、时间越长，为市场提供的流动性越稳定，对价格发现机制的支持越有力。系统通过算力机制将这种贡献量化，以X代币的形式给予回报。回报来自平台的真实收入，包括交易手续费、服务费、数据使用费等。平台定期用这些收入回购代币或注入奖励池，形成可持续的价值闭环。

机制设计避免了\”鲸鱼效应\”。xBrokers采用分层激励和上限设计，确保中小投资者也能获得合理回报比例。普通散户质押1000股01959，虽然绝对算力不如大户，但相对收益率可能更高，因为系统给予长期小额质押者额外激励系数。这种设计鼓励广泛参与，促进生态可持续增长。

邀请和VIP体系强化了正向飞轮。投资者可通过质押、推荐新用户、活跃社区、提供流动性等方式获得收益。系统设置了严格的绩效考核和分层上限，每个人的奖励与其实际贡献直接挂钩，确保生态健康发展。

X代币：连接传统金融与Web3的价值桥梁

X代币是xBrokers生态的核心价值载体。它的设计遵循三个核心原则，确保能够承担起连接两个金融世界的使命。

第一个原则是真实收入回流。X代币的价值锚定在xBrokers平台的实际业务表现上。平台通过股票交易、质押服务、数据订阅等业务产生真实收入，这些收入定期用于回购X代币、注入奖励池或提供费用减免。随着平台业务增长，X代币的内在价值同步提升。投资者持有X代币，实质上在分享xBrokers生态的增长红利。

第二个原则是治理赋能。X代币持有者参与平台发展方向决策。从新股票上市选择，到手续费率调整，从技术路线规划，到生态合作决策，所有重大事项需要代币持有者投票决定。这种治理权确保平台朝着社区利益最大化方向发展，投票能够影响平台实际运营。

第三个原则是使用场景丰富。X代币贯穿整个xBrokers生态。持有X代币可享受交易手续费折扣，质押X代币可解锁更高VIP权益，使用X代币参与新股认购可获得优惠价格。未来随着生态扩展，X代币的使用场景还会增加，包括跨链桥接、NFT铸造、衍生品交易等。每个新场景的添加都会增强X代币实用价值，形成使用需求驱动价值增长的良性循环。
X代币的分配策略体现社区优先理念。xBrokers将所有X代币留给社区通过算力释放获得，给普通投资者创造更公平的参与机会。

Ju.com生态协同：平台整合的乘数效应

01959在xBrokers平台的上线得益于Ju.com的生态支撑。Ju.com是一个完整的Web3金融基础设施，拥有超过5000万注册用户，遍布100多个国家，日交易量达50亿美元。这样的用户基础和流量入口，为RWA项目提供了独特优势。

生态协同在多个维度创造价值。交易入口一体化方面，Ju.com将购买股票、开启质押、交易代币等功能整合在一个平台，用户从购买01959股票到交易获得的JU和X代币，全程在一个界面完成，减少了平台间切换的摩擦成本。

支付生态整合带来实用价值。通过JuCard和JuPay，投资者质押01959股票获得的代币奖励可直接转换为日常消费能力。JuCard用户在全球200多个国家的数百万商户消费，股票质押收益可用于支付餐饮、购物、旅行等日常开支，实现\”持有-质押-消费\”闭环。从此流动性不再只属于二级市场的撮合，而进入了持有的每一天。

百股计划：从样板到规模化的路径

01959.HK 只是第一步。在它完成闭环验证之后，Ju.com的目标是把同样的机制复制到 100 支以上的港股，再扩展到美股和其他资产类别。

第一阶段聚焦香港股票市场。香港作为国际金融中心，拥有成熟的监管框架和完善的证券体系。香港证监会对区块链技术在金融领域的应用态度相对开放，多个虚拟资产交易平台已获得牌照并正常运营。xBrokers选择香港作为首发市场，除了监管友好，更看重香港市场中大量基本面良好但流动性不足的中小盘股票，这些股票是股票质押机制能够发挥最大价值的领域。

计划上线的100支股票将覆盖多个核心行业。科技创新板块的高成长公司，传统蓝筹板块的稳定收益股，消费医疗板块的防御性资产，金融地产板块的高股息标的，每个类别都会精选代表性企业。选择标准包括三个维度：监管合规性确保上市公司在香港证监会监管框架下运营良好，市场流动性关注基本面优秀但交易不活跃的标的，通过链上流程为它们注入新流动性，发行人合作需要上市公司理解并支持这种创新模式，愿意与xBrokers共同探索股票上链可能性。

第二阶段将扩展至美国市场。美股是全球最大、最成熟的证券市场，苹果、微软、特斯拉等科技巨头，标普500指数成分股，这些全球投资者关注的资产将陆续成为可质押股票。美股市场的加入将使可质押股票总量扩展到200支以上，覆盖市值规模达数万亿美元，代表xBrokers从区域性平台向全球性基础设施的转变。

第三阶段将延伸至债券、ETF和私募配售机会。美国国债、企业债券、高收益债等固定收益产品将支持质押和流动性激励。股票ETF、债券ETF、商品ETF，投资者可质押ETF份额获得双重收益。私募配售创新通过\”盲盒\”认购机制，让普通散户也能参与过去只有机构才能接触的高质量IPO。传统IPO配售最低认购要求通常超过数百万美元，Ju.com的\”盲盒\”认购模式允许散户使用加密货币参与，仅在认购完成后了解实际配售标的，防止抢跑交易同时扩大参与范围。

整个扩张过程将与监管机构保持密切沟通。xBrokers在合规框架内为现有证券体系增加价值层。每进入一个新市场，都会先申请必要许可，建立与当地持牌券商的合作，确保所有操作符合当地法律。这种审慎态度虽然可能放慢扩张速度，但能确保业务长期可持续性，避免监管风险。

超越股票：资产所有权的新可能性

01959股票质押展示了重新想象资产所有权的可能性。在传统金融体系中，所有权和收益权通常捆绑，要么全部持有，要么全部出售。区块链技术让更灵活的可能性出现。

未来的投资组合管理可能是这样：投资者持有10支股票、5支美股、3只债券ETF，所有资产处于质押状态，持续产生流动性激励收益。需要流动性时，不必卖出任何股票，而是将质押凭证作为抵押品，从RWA借贷协议中借出稳定币。这些稳定币可用于购买新投资机会、支付日常开销、或参与其他DeFi协议流动性激励。整个过程中，投资者始终保持对底层股票的所有权，享受股价上涨和分红派息权利。

这种灵活性也体现在风险管理上。传统投资组合调整往往涉及频繁买卖操作，每次交易承担手续费和滑点损失。在xBrokers体系中，投资者可通过调整不同股票的质押比例优化风险收益特征，无需实际交易。看好某支股票就增加其质押份额获得更多算力奖励，担心某支股票就降低质押或暂时解押，整个过程只涉及链上操作，成本极低。

对机构投资者来说，这种模式具有特殊价值。养老基金、保险公司等长期资金本来就需要持有大量股票资产，这些资产大部分时间处于静态持有状态。通过质押机制，他们可在不改变投资策略前提下，额外获得一层稳定收益来源。这种收益来自为市场提供流动性，具有社会价值，符合ESG投资理念。未来随着监管框架完善，可能会有更多机构资金通过这种方式参与Web3生态。

迈向RWA代币化市场

01959股票质押是RWA代币化发展中的一个节点。根据市场数据，目前RWA代币化市场规模约350亿美元，其中美债和现金类工具占据主导地位，股票代币化占比较小。全球股票市场总市值超过100万亿美元，如果1%的股票实现代币化并支持质押，就是万亿美元级别的市场规模。

市场潜力来自于能够创造的新价值。传统股票市场存在诸多痛点：流动性不足的中小盘股票难以吸引机构投资者，跨境投资面临外汇管制和税务复杂性，结算周期长导致资金效率低下，高昂最低投资门槛将散户拒之门外。股票代币化和质押机制能够同时改善这些问题，为小盘股注入流动性，让跨境投资像DEX上swap代币一样简单，实现秒级结算，将股票分割成无数份额供散户参与。

Ju.com的目标是到2026年达到1亿用户和每日100亿美元交易量。对比来看，全球股票市场每天交易量超过5000亿美元，100亿美元占2%。主流加密货币交易所日交易量在100-300亿美元之间。如果Ju.com能够将股票质押打造成常规操作，达到这个规模有可能实现。关键在于产品体验、监管合规和生态协同能否产生真实价值。

竞争格局在变化。Robinhood已在欧盟提供24/7代币化股票交易，其他主流平台也在探索RWA领域。xBrokers的差异化在于质押机制，其他平台让股票交易更方便，xBrokers让股票本身能够产生额外价值。随着百股计划推进，xBrokers将拥有丰富的可质押股票选择，形成网络效应和先发优势。

股票流动性的未来发展

金融创新历史上，每次技术突破都改变了资本流动方式。15世纪的复式记账让商业贸易变得透明可信，17世纪的股份公司制度让大规模融资成为可能，20世纪的电子交易让全球市场实时连接。股票代币化和质押机制为股票增加了新的价值维度，让所有权凭证能够产生持续流动性。

这种模式的影响是多方面的。对投资者来说，它提供了新的资产配置选择和收益优化手段。对上市公司来说，质押机制能够提升股票流动性和吸引力，可能降低融资成本。对金融市场来说，它将传统证券市场的万亿美元资产与DeFi生态连接，增加资本流动性。对Web3行业来说，RWA是走向主流采用的关键步骤，而股票是相对容易被理解和接受的RWA类型。

01959作为首批可质押股票，验证了这条路径的可行性。从技术上验证了实股托管加链上凭证的双轨制能够运作，从监管上验证了在现有框架内创新的可能性，从市场上验证了投资者对这种模式的实际需求。后续的100支、1000支股票，将在此基础上扩展这个生态，逐步改变金融市场的运作方式。

股票，也可以有流动性了。从01959开始，从Ju.com和xBrokers的合作开始，股票从单纯依赖价格波动的资产，转变为可以持续产生收益的资产。TradFi与DeFi的融合正在形成，资产所有权的定义正在扩展。这个过程的参与者，既是观察者也是建设者。

作者：Zhou，ChainCatcher

过去一年，在加密市场起伏不定、叙事快速更迭的表象之下，真正经过验证、跑出价值的项目屈指可数。

然而，当我们把近期最受关注的一批项目名字放在一起时，无论是高性能公链的 MegaETH 和 Monad，还是热门稳定收益协议 Ethena、抑或是预测市场先驱 Polymarket，其早期或关键投资名单中，Dragonfly 这只投资基金几乎都未缺席。

也正如一位业内资深投资者所言，Dragonfly 是本轮周期中的最大赢家。

Dragonfly 的投资轮廓与背景：交易本能驱动

Dragonfly 是一家专注于加密领域的风险投资基金，由创始人冯波创立。冯波本人作为早期投资者，对交易所运作、流动性需求和交易场景有着深刻理解，这使得 Dragonfly 从一开始就具备金融视角。他曾多次提到，区块链不应被简单理解为“更快的互联网”，而更像一套重新搭建金融栈的工具。

Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 则多次强调跨周期问题。他认为，真正难啃的骨头不是赛道或叙事的轮换，而是那些穿越牛熊都反复出现的系统性痛点：

性能瓶颈如何突破？链上清算机制能否扛住极端压力？收益结构是否具备长期可持续性？数据如何转化为可交易的金融资产？机构资金在缺乏系统性风险对冲的前提下，到底如何安全进场？

这些问题在牛市的狂热叙事中很容易被掩盖，只有在市场回归冷静时，才会被重新摆上桌面。

Haseeb Qureshi 近日在《为指数增长辩护》一文中指出，市场经常错误地评估 Ethereum、Solana 以及新一代 L1（如 Monad、MegaETH）的价值，因为市场陷入了“线性思维的错误”：他们用 P/E 比率、营收指标等传统模型来判断区块链，将指数级增长的企业视为稳态业务。

他坚信，L1 项目的定价逻辑类似生物科技：仅有 1% 到 5% 的概率成为下一个 Ethereum 或 Solana，就足以理性地支撑其数十亿美元的估值（即“概率溢价”）。因此，长期信念才是加密投资中，被多数人遗忘的真正的优势。

回顾 Dragonfly 近三年投资名单，可以清晰地勾勒出一条从底层基础设施到上层应用的完整链条：

• 公链与扩容：Monad (2023种子轮)、MegaETH (2024)、Prodia (2024)、Caldera (2023) 等；
• 交易基础设施：Lighter (2024)、Level (2024)、Orderly (2023扩展)、Bitget (2023战略轮) 等；
• 稳定资产与收益：Ethena (2023-2024多轮)、Pendle (2023) 等；
• 数据与工具：Kaito (2023种子/A轮)、Polymarket (2024-2025两轮) 等。

这并非广撒网的策略，而是一种清晰的偏好：优先押注各关键链路上的长期缺口，再在每条链路上寻找关键拼图。

这种深层理解直接体现在 Dragonfly 的投资偏好上，他们似乎很少追逐项目在短期内能否实现数倍增长，而是更在意这条机制或产品能否在五年甚至十年后依然被行业所重视。

核心差异化优势和挑战

Dragonfly 成功的底层逻辑，是两大相互支撑的差异化支柱。

首先，Dragonfly 拥有强大的二级市场交易团队，这与许多纯粹的一级市场 VC 形成本质区别。这一布局早于 2019 年，其管理着超 10 亿美元流动性，铸就了其投资决策的护城河。L2 团队能够更早捕捉市场的真实交易情绪、资金流向和叙事轮动，他们对流动性、清算压力等指标的敏感度远超传统一级 VC，能将实战数据反哺一级决策。Haseeb Qureshi 曾公开表示，二级不是退出，而是投资的前哨。

其次，Dragonfly 投资 Bitget、Bybit 等多家交易平台，目的不仅在于交易所本身的股权增值，更在于将其转化为稳定资产的分发放大器和流动性通道。

Dragonfly 通过在交易平台的战略布局，成功地将其支持的稳定资产（如 Ethena 的 USDe）打入交易所体系。一旦稳定资产能够被用作交易所的抵押品或交易对的基础资产，将极大刺激用户对其的需求和购买，从而迅速扩大稳定币的发行规模。

诚然，评估一家 VC，最好的时间不是牛市，而是大家都不太想出手的时候。过去一年，加密一级市场的降温明显。根据RootData 数据统计，2025 年截至目前共记录 1058 起融资事件，较 2022 年峰值的 1962 起下降 46%。在情绪退潮的环境里，多数基金主动降速，部分资本干脆转向 AI 或传统科技。

在这种背景下，优质项目竞争加剧。Dragonfly 不仅需要与 Paradigm 等资金雄厚的老牌 VC 争夺早期明星项目，还要面对传统金融投资巨头入局对流动性的冲击；此外，头部交易所也正通过自己的投资和孵化部门布局垂直赛道。这对 Dragonfly 的项目获取、生态控制和长期持仓能力提出了严峻考验。

此外，随着 AI 等前沿技术领域与加密深度融合，Dragonfly 这种纯加密背景的投资机构，在获取跨界优质项目时，其专业深度是否会被创始人认同，成为一个关键挑战。

结语

此前 ChainCatcher 访谈多位 Crypto 早期投资者，在《加密 VC 的新周期与老规则》一文中提及，当许多原生加密 VC 沉溺于叙事驱动和短期投机时，他们面临价值捕获与风险承担不匹配的困境。而 Dragonfly 所展现的交易本能、二级市场对冲能力以及对稳定币现金流的强调，恰恰回归了长周期美元基金的老规则：对系统性风险的精细管理，以及寻找具备内生增长动力的可持续收入模式。

如此来看，Dragonfly 能成为这一周期的赢家，是基金管理者在加密新周期中回归传统规则的缩影。然而，面对传统巨头、传统金融投资巨头和头部交易所的竞争，以及加密与前沿技术融合带来的专业性挑战，Dragonfly 想要突破现有的增长边界，必须思考如何将这种交易本能延伸至跨领域的技术基础设施，以保持其长期竞争优势。

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波场TRON生态感恩节“五虎争霸交易赛”在历经十天（11月24日至12月3日）的精彩对决后，于12月3日画上圆满句号。本次活动不仅是一场交易竞赛，更成为全球用户深度参与生态建设的盛大舞台。围绕SUN、NFT、BTT、JST、WIN五大核心资产的角逐异常激烈，最终，JST、SUN与NFT凭借出色的社区支持与链上表现，成功斩获赛事前三名。

本次赛事不仅是一场交易量的比拼，更是一次对生态共识与社区活力的集中检阅。它借助感恩节的特殊契机，将市场目光聚焦于波场TRON生态的核心价值资产，通过竞技形式激发了社区的参与感与归属感，最终将线上互动有效转化为链上价值，为生态的持续繁荣注入了强劲动能。 

从赛场到生态，社区热度持续转化为生态长期价值

本次“五虎争霸交易赛”不仅是代币间的角逐，更成为了波场TRON生态实力的一次集中阅兵。最直观的印证来自链上数据：赛事期间，生态总锁仓价值（TVL）一路走高，峰值强势突破235亿美元。这一数字不仅彰显了生态强大的资金吸纳与留存能力，也为赛事的火热进行提供了深度的流动性支撑与市场信心，形成了“活动吸引资金，资金反哺活动”的强劲正循环。

与交易赛同步进行的“招兵买马社区赛”同样成效斐然，活动的累计互动量超2.5万次，活动曝光量超486万。特别值得一提的是，许多用户不仅在社交媒体上表达支持，更将这种热情转化为实际的交易行为，真正实现了“社区热度”与“交易行为”的有效转化。这种“线上发声、链上行动”的踊跃参与，不仅为所支持的战队贡献了真实力量，也让用户自身沉浸于“共建、共享”的生态体验之中。

本次“五虎争霸交易赛”所呈现的社区热度，标志着大量活跃用户与资金正持续涌入波场TRON生态。这一趋势表明，市场参与已从短期活动互动，转向对生态长期价值建设的深度关注。在此背景下，作为生态内原生的一站式DeFi平台，SUN.io自然地成为了承接这一参与需求的核心场景。对于希望延续交易热情、进一步管理与增持在活动中表现优异的生态资产的用户而言，可继续参与SUN.io生态（https://sun.io/），享受无缝衔接的全面服务与深度场景。

与此同时，波场TRON生态的另一重磅感恩回馈——JustLend DAO的“ThanksGiving Pie”质押快照活动仍在火热进行中，该活动将持续至12月6日。用户只需在JustLend.org质押不少于1000 USDT等值的TRON生态资产（包括SUN、NFT、BTT、JST、WIN、TRX、USDT、STRX、USDD等），即有机会参与 1,000 USDT 的抽奖活动。

SUN.io平台表现卓越，生态核心价值凸显

作为本次“五虎争霸交易赛”的核心承载平台，SUN.io 流畅的交易体验、低廉的手续费和丰富的交易对选项，为交易赛的顺利进行提供了坚实保障。活动期间，平台日活跃用户数与总交易量均在活动期间取得突破性增长，这绝非偶然，而是其长期深耕“一站式全链路DeFi服务”的必然结果。

其构建的DEX 稳定币 Meme 合约的“四轮驱动”业务模型，为用户与资金流动构筑了独特而高效的全链路。这一模型也为长期参与生态建设的用户，提供了持续捕获生态成长红利、实现资产稳健增值的清晰路径。

• SunSwap（生态核心交易引擎）：作为生态DEX标杆，其V3版本引入的“动态手续费机制”，允许流动性提供者在0.01%至1%之间灵活选择费率，以满足不同风险等级资产的交易需求。近7日交易量逾3.9亿美元，展现了强大的基础流动性。
• SunCurve与PSM（稳定币交易利器）：依托波场TRON承载全球超50%USDT发行量的霸主地位，SUN.io已成为关键的稳定币交易枢纽。SunCurve提供低至0.04%手续费、低滑点的稳定币兑换服务。而PSM（锚定稳定模块）则支持USDD与USDT等资产进行1：1的无损耗兑换，是维护稳定币价值锚定的核心工具。
• SunPump（Meme公平发射平台）：作为生态内首个Meme币公平发射平台，SunPump极大地降低了资产发行门槛。其 AI 发币工具 SunGenX 的“发推即发币”模式，为生态持续注入前沿的社区活力与创新资产，推动平台创建累积超10 万个代币。值得强调的是，SUN.io生态另一个重要的AI助手SunAgent在近期完成了全新升级，打造了一个智能的 “聊天式链上操作平台” ，用户通过自然对话即可无缝完成在 SUN.io 生态内的质押、发币及投票等操作，实现了交互体验的范式革新。
• SunX（去中心化永续合约交易所）：作为TRON生态在衍生品领域的关键拼图，自今年9月上线以来，已迅速证明其战略价值。该平台凭借其 “0 Gas费” 的交易体验、机构级的风控体系和深度流动性支持，成功填补了生态内专业级杠杆交易工具的空白。上线后总交易量迅速突破132.1亿美元的市场表现，不仅反映了用户对其产品力的认可，更标志着波场TRON生态的金融层次完成了从基础现货到复杂衍生品的深度拓展。SunPerp的稳定运行，为生态用户提供了全新的风险对冲与策略交易维度，同时吸引了更高阶的资金与参与者，与SUN.io的其他模块协同构建了更完整、更具竞争力的DeFi价值闭环。

从交易赛到社区互动，从技术创新到生态建设，波场TRON生态正在构建一个更加完善、更有活力的区块链未来图景。作为波场TRON生态的核心组成部分，SUN.io将继续优化产品体验，推出更多创新性的金融产品和服务。同时，平台将进一步加强与生态内其他项目的合作，构建更加开放、协同的DeFi生态系统，为用户创造更丰富的投资选择和更稳健的收益机会。

精彩赛事虽已收官，但由此激发的市场活力与参与热情仍在持续。从赛事期间的激烈角逐，到赛后资产管理与策略的持续延伸，SUN.io始终是承载这一完整价值链条的核心平台，欢迎即刻访问SUN.io，以此为起点，共同参与生态的下一阶段成长。